#dieWIRTSCHAFTSPRAXIS-VW.THINKTANK I STATUS.QUO Q2/2025

Trotz der jüngsten Fortschritte mahnen hochrangige Notenbanker zur Vorsicht. Isabel Schnabel, EZB-Direktorin aus Deutschland, sprach bei einer Rede in Estlands Hauptstadt Tallinn zwar von zunehmendem Vertrauen, das Inflationsziel von zwei Prozent dauerhaft zu erreichen. „Vertrauen ist nicht Wissen“, schränkte sie allerdings ein. Der Weg zurück zur Preisstabilität hänge von einer Reihe kritischer Annahmen ab, weshalb die EZB „schrittweise und vorsichtig vorgehen“ solle. Ähnliche Töne schlägt Bundesbank-Chef Joachim Nagel an. „Wir müssen vorsichtig sein und dürfen die Leitzinsen nicht zu schnell senken“, sagte Nagel am Donnerstagabend in Frankfurt. „Unser Zwei-Prozent-Ziel ist zwar in Sicht, aber noch nicht erreicht.“

Ein Umstand, der manche Notenbanker besorgt, ist die Lohnentwicklung. Die Tariflöhne steigen seit etwa zwei Jahren stärker, als mit dem EZB-Inflationsziel in Einklang zu bringen ist. Denn höhere Löhne treiben tendenziell die Inflationsrate.

Insofern haben die Notenbanker erleichtert zur Kenntnis genommen, dass sich das Wachstum der Tariflöhne laut EZB im zweiten Quartal erheblich abgeschwächt hat: von 4,7 auf 3,6 Prozent. Die EZB geht davon aus, dass es mit den Lohnabschlüssen im kommenden Jahr weiter zurückgeht.

Carsten Brzeski von der niederländischen Bank ING verweist auf hohe Lohnforderungen deutscher Gewerkschaften. „Es könnte länger dauern, als die EZB erwartet, bis das Lohnwachstum in der Euro-Zone deutlich zurückgeht.“ Auch Ulrike Kastens vom Fondsanbieter DWS warnt, dass „der unterliegende Preistrend aufgrund der Lohnsteigerungen überdurchschnittlich hoch bleiben“ werde.